「尿素期货」鲜花着锦 淡季价格行至何方？

图片来源：文华财经

摘要：

周初尿素期价延续强势，虽然面对供需宽松的市场，市场情绪谨慎，周中主力合约价格一度表现谨慎，震荡收阴，不过，出口端因素超出市场预期，供应预期继续收窄，市场看涨情绪高涨，加上国常会稳经济态度明确，金融十六条托底房地产行业，乐观预期悄然而起，烈火烹油，尿素期价大幅拉涨，突破2500、2550附近压力而运行至2600上方，周五期价虽涨幅放缓，但盘中表现出一定的抗跌性，期价仍高位震荡运行锦泰期货。现货价格的强势在周末仍在延续，但对于淡季价格持续拉涨，市场情绪还是稍显谨慎，尿素2301合约略有低开，最高试探2623元/吨后下挫，日内最低下探2555元/吨，但尾盘收回部分跌幅，收于5日均线附近，呈现一根带下影线相对较长的阴线，跌幅1.49%。价格回调过程中，1月合约成交量略有放大，持仓量减持，从主力席位来看，前二十名多空均有减持，多头减持更为积极主动，市场资金对于价格能否持续上行，稍显谨慎。

现货价格来看，在出口订单以及东北采购需求良好支撑下，尿素工厂预收订单情况稳定，挺价心态较强，价格强势延续至本周初，不过，下游对高价接货有所抵触，区域市场价格略有走软，价格的涨势有所放缓，今日北方交割区山东、河南及河北尿素工厂出厂价格范围多在2740-2760元/吨，少数厂报价略高锦泰期货。

供应端来看，上周部分气头尿素装置开始停车检修、部分企业故障短停以及部分企业受疫情影响而停产，尿素日产规模有所下调，11月28日，尿素日产规模14.9万吨，环比有所增加，同比偏低0.2万吨，开工率62.9%锦泰期货。近期山西煤头尿素复产进度偏慢，后续关注煤制尿素利润显著好转后，企业生产是否有所好转。

需求端，出口端发挥了较强提振，政府间合作导致出口规模显著增加，而近期印度标购中中国成交规模稳定偏高，出口规模超预期，提振市场；与此同时，东北地区采购备货窗口，复合肥开工率环比持续抬升，需求预期向好锦泰期货。不过，目前正处于需求真空期，工业需求表现同比偏低，相对于相对稳定的供应，冬季供需并不紧张。

上周，尿素企业库存环比两周回落，加剧了市场对供需的担忧，但同比依然处于相对高位，供应并不紧张锦泰期货。

综合来看，出口端意外增加，引发市场对供需错配的担忧，与此同时，国内冬季储备采购窗口临近，复合肥开工率继续环比上升，配合出口端提振下，市场情绪有所反复锦泰期货。供应端来看，气头尿素即将限产停车，冬季供应预期将有所下降，隆众数据显示尿素企业库存环比继续下降，供应小规模收窄。供需短期边际收紧，提振价格反弹走高。不过，目前正处于需求淡季，近期需求规模的增幅不足以改变淡季供需相对宽松格局，下游企业已经对高价有所抵触，加上煤炭成本近期加速下滑，尿素企业利润快速攀升后，供应预期增加，一旦出口订单兑现后，市场焦点将转向成本，价格上行后风险逐渐加大。期货盘面来看，市场高位分歧加大，上方压力2630附近，短期在2530上方偏强对待，中期多空分水岭关注2490-2500附近。

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现货价格动态

现货市场来看，尿素现货价格继续稳步上行，强势仍在延续锦泰期货。一方面，政府间合作以及印度标购中国中标量偏高，出口端超预期提振，叠加东北地区备货需求，需求预期向好；另一方面，取暖季气头尿素限产已经开始，山西地区煤头尿素复产进程偏慢，供应规模出现下降，尿素企业库存持续下滑。供需阶段性收紧，尿素企业预收订单形势良好，企业挺价心态较强，现货价格延续强势。北方地区尿素出厂价格已经攀升至2700-2750元/吨，短期仍维持偏强。

期货动态

上周，尿素期价重心持续抬升锦泰期货。上周初，期价延续此前强势而运行至2500上方，虽然对于供需宽松市场，周中期货市场表现相对谨慎，期价连续三个交易日震荡收阴，但阶段性供需收紧，尿素企业挺价延续，加上宏观稳经济政策利好，供需短期基本面与预期碰撞，在周四扩大涨幅，突破2600附近，周五期价虽然涨幅放缓，但在2600附近表现出一定的抗跌性，期价强势仍未改变。截止到11月25日，尿素主力1月合约报收于2631元/吨，较11月18日结算价上涨140元/吨，涨幅5.62%，振幅5.83%。

从技术图形来看，UR2301合约价格继续向上扩大，在短期均线上方依然呈现偏强排布锦泰期货。不过期价刷新此前高点后，MACD快慢线并未突破前高，心理线指标甚至已经率先掉头向下，相对强弱指标趋近超买线，加上反弹过程中持仓量表现谨慎，价格高位风险正在逐渐增加。

UR2301合约周度成交量1924.918万吨，周环比增加77.004万吨；持仓量273.018万吨，周环比减少9.926万吨，成交额491.72亿元，周环比增加39.42亿元；随着UR2301合约价格重心抬升与成交量增加，周度成交额明显放大，不过持仓量有所减持，市场跟涨情绪不高锦泰期货。

目前，尿素主力合约价格与现货价格均有所上调，期价涨幅稍大于现价，以山东地区为基准，尿素基差略有扩大，截止到11月25日，尿素1月合约基差120元/吨左右锦泰期货。虽然基差略有扩大，但中期供需宽松与成本端支撑减弱影响，价格在成本线上方持续性存疑，激进企业可以在期货市场择机建立卖出套期保值头寸。

合约持仓方面，截止上周五，UR2301合约持仓量136509手，-4963手锦泰期货。UR2301合约主力持仓来看，相较于此前价格反弹过程中多空主力积极增仓，上周期价反弹过程中多空主力均有明显减持，空头减仓更为积极主动，空平加剧期价涨幅，但多头主力并未出现增仓，市场情绪依然较为谨慎。前五名多头主力持仓42717手，周环比减少1055手；前五名空头主力持仓28815手，环比减少6597手；前五名主力持仓净多单略有扩大至13902手。

尿素供应端

上周，部分尿素企业故障、停车检修以及气头尿素开始限产等因素影响，尿素日产规模小幅下滑锦泰期货。据中国氮肥工业协会数据显示，本周期，中国尿素产能利用率68.46%，环比跌0.89%，比同期上调1.98%。煤制尿素67.64%，环比涨0.74%，比同期下调0.28%。气制尿素70.79%，环比跌5.51%，比同期上调8.39%。小中颗粒71.87%，环比跌1.43%，比同期上调6.17%；大颗粒51.77%，环比涨1.73%,比同期下调18.48%。

检修企业来看，上周河南晋开、内蒙古联合化工一套、四川丰美等装置开始检修，内蒙古联合化工一套与四川丰美为气头尿素减产，预计检修1-2个月，与此同时，山西晋煤天源、山东瑞星因故障而停车，其中山东瑞星预计停车短暂；从复产企业来看，河南晋开以及河北石家庄正元开始复产，检修规模偏高于复产企业，供应规模周环比有所下滑锦泰期货。下周，阳煤平原、中原大化、内蒙古联合计划检修，或制约供应增长。目前尿素价格已经回到成本线上方，加工利润改善将带动企业生产积极性，关注山西地区煤头尿素复产情况。

原料市场方面，煤炭价格加速下行，虽然电煤日耗有所反复，但在高库存、中长期合同积极兑现以及外贸煤补充下，北上采购意愿有限，缺乏需求端支撑的同时，此前制约煤炭周转的大秦线运量有明显好转，交通运输部发文，要全力保障重点物资运输畅通要求，煤炭周转好转，环渤海港口库存攀升下，煤炭价格加速下移，短期仍维持偏弱形势，价格或向市场限价内回落锦泰期货。近期河南安阳火灾重大事故可能会引发安全生产整治趋严，叠加冷空气到来，电煤需求复苏，市场预期价格跌幅可能会有放缓；但疫情影响不可忽视，整体煤炭供需依然宽松，价格还未看到扭转的时机。

截止到11月25日，秦皇岛动力煤Q5500报价在1270元/吨，较11月18日下调170元/吨；11月20日，无烟煤中块报价1907.5元/吨，较11月10日下调25.40元/吨锦泰期货。

煤炭价格回落后，尿素企业生产利润显著向好，固定床生产利润已经回到零轴以上，需求淡季高利润情况可能会引发供需变动锦泰期货。

本周，国内LNG报价弱势下探，不过周后期跌幅有所放缓，据生意社数据监测，11月25日国内液化天然气均价为4120元/吨，11月18日国内液化天然气价格在4426元/吨，国内液化天然气价格下跌6.91%锦泰期货。

近期，合成氨价格反弹走高，截止到11月25日，河北地区合成氨价格4180元/吨，较11月18日增加66元/吨，河北地区合成氨-尿素价差在1390元/吨锦泰期货。截止到11月25日，甲醇市场价格2790元/吨，较11月18日上调10元/吨。山东地区现货甲醇-尿素价差-90元/吨，目前甲醇与尿素价差已经低至往年同期偏低水平。

尿素需求端

在上游产品价格持续抬升之际，复合肥价格也出现了明显反弹，截止到11月25日，45%氯基复合肥保持在3000元/吨，周环比上调50元/吨，虽然复合肥价格上调，但涨幅不及原材料价格，复合肥企业加工利润收窄387元/吨附近锦泰期货。复合肥企业开工率37.15%，周环比大幅增加3.70个百分点，开工率涨幅扩大。不过，截止到11月25日，三聚氰胺开工率61.94%，环比下调0.95个百分点。目前三聚氰胺开工率较去年同期仍有一定差距，且终端房地产以及纺织业复苏还需等待，工业需求表现不及去年同期水平。

库存方面，需求短期集中释放，尿素企业库存继续下滑，截止到11月25日，尿素企业库存104.1万吨，环比下降2.81万吨，降幅2.63%，同比增加9.29万吨，增幅9.79%锦泰期货。港口库存22.4万吨，环比下调1.50万吨，同比增加9.70万吨。

国际市场

国际市场来看，与国内市场涨势如火如荼不同，国际尿素价格继续呈下滑趋势，截止到11月24日，散装小颗粒中国FOB价547.50美元/吨，周环比下调22.50美元/吨，波罗的海FOB报价493.00美元/吨，周环比下调32.00美元/吨；阿拉伯海湾价格544.50美元/吨，周环下降28.00美元/吨锦泰期货。截止到11月24日，大颗粒中国FOB价报547.01美元/的，周环比下调2.50美元/吨，伊朗大颗粒FOB价格482.51美元/吨，环比下降2.50美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格528.01美元/吨，环比下降9.0美元/吨。整体来看，大颗粒降幅要偏小于小颗粒。

近期尿素出口端变动是影响价格走势的主要影响因素，印度11月14日尿素进口标购预计中国中标量也可达30万吨左右，12月下旬印度或再次发布标购；更重要的是，政府间合作规模较大，包括部分省市正在执行对巴基斯坦出口订单，导致尿素企业挺价心态较强，目前市场对于中国与巴基斯坦、埃塞俄比亚以及菲律宾出口规模预期规模较大，出口端利好是支撑价格强势的主要因素锦泰期货。

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