卫多多纸浆周报：下游开工维持高位，纸浆短期或许超跌

1、供给

银星3月报价920美元/吨较上期持平，按照当前汇率进口大约7250元/吨；市场个别成交，1月W20针叶浆发运量环比下滑3.1%，同比增加5.6%；阔叶浆发运量环比下滑20.4%，同比下滑9.2%期货反向跟单。其中发往中国的针叶浆环比下滑6%，同比增加26%，阔叶浆环比下滑18.9%，同比下滑1%。

2、需求

纸厂开工率维持高位，成品纸价格上涨无力期货反向跟单。文化纸方面，开工率高位，规模纸厂挺价运行，订单相对平稳。出版招标类订单对市场起到一定支撑作用，经销商出货暂未见明显向好，重心多维稳运行。印厂方面适度跟单，个别招标订单加持下，备货意愿稍见增强；白卡终端需求持续清淡，短期市场订单放量情况低于预期。部分印刷厂订单存在不增反降迹象，贸易商存在低价抢单出货情况，广东及河南个别纸厂价格下调100元/吨；生活纸方面，下游加工厂阶段采买陆续收尾，出货压力增加，局部价格调整略大。北方地区纸企开工率上升，出货压力增加；华中、华东、川渝地区纸企出货节奏一般；华南市场纸企出货压力不大，供需盘整。

3、库存

据不完全统计，5地港口库存为195万吨万吨左右，与上周下降10.8万吨；据Europulp数据显示，欧洲港口库存1月库存151万吨，环比+13.8%，同比+36.1%期货反向跟单。欧洲库存走高，对外盘报价形成向下压力。

4、宏观

硅谷银行倒闭事件得到安全处置，美联储3月下旬加息预期略有缓和期货反向跟单。

5、金融属性

文华商品区间震荡

交易策略总结

整体看，上周美联储鹰派言论加剧了市场对需求周期下滑的担忧，商品指数多出现抛压加剧的情况期货反向跟单。纸浆价格出现恐慌式下跌，纸浆期货指数跌破6286长周期支撑位，进入趋势下跌模式，纸厂采浆积极性进一步下降。不过周末硅谷银行风险有所缓和，国内经济稳增长预期有所升温。同时考虑到当前成品纸开工高位，纸浆基差处在偏高水平，且当前盘面价格低于静态进口成本1000元/吨左右，盘面存在一定超跌可能。在外盘报价大幅下调前，不建议过分追空。SP05下面支撑6000，上面压力6500，区间参与或反弹加空。

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后期打破节奏的关键点：1）外国大厂月度报价调整；2）人民币汇率变化；

风险点：战争、政策、资金直接影响供应和交易心态期货反向跟单。

价格篇：纸浆05合约收盘6120元/吨，与上周下跌250元/吨；山东银星现货6550元/吨，与上周下跌200元/吨，针叶出现加速补跌；本周主力银星基差430元/吨，较上周上升50元/吨，继续400附近横盘整理；阔叶浆鹦鹉5500元/吨，与上周下跌150元/吨期货反向跟单。国内针阔现货价差1050元/吨左右，与上周下跌50元/吨；期货主力升水阔叶620元/吨，较上周反弹100元/吨。

进口篇：智利Arauco公布2023年3月份面价：针叶浆银星920美元/吨较上期持平；阔叶浆明星730美元/吨，较上期下调20美元/吨；加拿大漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨期货反向跟单。雄狮停机检修，本轮无量；金狮因红杉木片短缺，减量30%，仅供长协客户，4月底发船。智利海关公布2023年2月智利纸浆出口中国情况，其中：针叶浆8.75万吨，阔叶浆3.38万吨，本色浆1.27万吨；1月W20针叶浆发运量环比下滑3.1%，同比增加5.6%；阔叶浆发运量环比下滑20.4%，同比下滑9.2%。其中发往中国的针叶浆环比下滑6%，同比增加26%，阔叶浆环比下滑18.9%，同比下滑1%。

库存篇：据不完全统计，5港库存195万吨左右，与上周下跌11万吨左右；据Europulp数据显示，欧洲港口库存1月库存151万吨，环比+13.8%，同比+36.1%期货反向跟单。欧洲库存走高，对外盘报价形成向下压力。

消费篇：纸厂开工率维持高位，成品纸价格上涨无力期货反向跟单。文化纸方面，本周70g木浆双胶纸市场均价为6725元/吨，157g铜版纸市场均价为5800元/吨，环比维稳。本周双胶纸开工负荷率在70.92%，铜版纸开工负荷率在73.79%，较上周持平。规模纸厂挺价运行，订单相对平稳。出版招标类订单对市场起到一定支撑作用，经销商出货暂未见明显向好，重心多维稳运行。印厂方面适度跟单，个别招标订单加持下，备货意愿稍见增强；本周250-400g平张白卡纸市场含税均价5120元/吨，较上周下跌0.70%。白卡纸行业周度开工负荷率及产量较上周增加。开工负荷率环比增加2.94个百分点，产量环比增加4.23%，涨幅较上周扩大4.09个百分点。终端需求持续清淡，短期市场订单放量情况低于预期。部分印刷厂订单存在不增反降迹象，贸易商存在低价抢单出货情况，广东及河南个别纸厂价格下调100元/吨；本周生活用纸均价7625.00元/吨，较上周下滑0.68%，跌幅较上周扩大0.49个百分点。本周生活用纸开工负荷率较上周提升0.58个百分点，由降转升。下游加工厂阶段采买陆续收尾，出货压力增加，局部价格调整略大。北方地区纸企开工率上升，出货压力增加；华中、华东出货节奏一般；华南市场纸企出货压力不大。